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权益资产长期机会远大于风险

真的价值投资热爱熊市,熊市意味着更低价格的好公司股票。相反,如果面对牛市,真的价投总是惶恐不安。例如沃伦·巴菲特,1969牛市他解散了他的公司;1973年牛市他减少仓位至16%,1987年牛市,他不断减仓,最后只剩下三只股票。2001年科技股泡沫时依然持有传统行业股票。而像可口可乐、盖可保险、吉列等等都是股神巴菲特在熊市里买到的。

A股流行一句话:熊市里好不容易赚的钱,在牛市里都亏回去了。这句话不是笑话而是大部分A股散户的写照。都说熊市空仓牛市持股,但大部分人没有那样的专业能力判断顶底,大部分人是牛市中段买入,牛市末期暴跌倒亏。但如果目光放长远点,熊市一直定投低估值的指数基金,牛市估值过高时抛出,其结果总是不错的。回顾当前市场环境,虽未出现极端低估情况,但部分资产也具备了配置价值。

观点:中美贸易战、资管新规、楼市政策推高权益类资产风险偏好

大部分人认为近期中美贸易战是下跌的导火索,这是其中的一个原因,更大一部分原因是市场没有增量资金而部分存量的机构资管资金有撤出需求,而之前机构配置过于集中在白马股而造成了踩踏。不过,大环境上看无论是中美贸易战、资管新规还是楼市政策都是可能推高长期权益资产的风险偏好的。

首先从中美贸易战上来看,美国核心技术的狙击已经让我国注意到基础技术的缺失让其他上层建筑犹如空中楼阁一般,发展科技技术成为了国家的一个重大诉求,而科技企业的孵化创新发展离不开完善的多层次的权益资本市场。股市大几率将会健康发展,CDR政策和在路上的注册制将为未来牛市带来高潜力的投资标的。另一方面中美贸易战影响出口,对经济增速有所影响,所以政府出于对冲考量政策上的补贴呵护政策都是预期内的,比如近期的减税降准。

我们再看资产新规,资管新规靴子落地短期无疑利好权益市场。其中银行理财打破刚兑不再保本能有效驱动分母的无风险利率确定性下行,提高权益资产定价。简单来说就是”既然都不保本了我为何不选择可能的收益率更高的股权资产呢?”。另外,资管过渡期延长,有利于改善流动性不会出现挤兑风险。还有一点就是:如果以股市整体市盈率的倒数和5Y国开债收益率分别作为衡量股市和债市价值的测度,当前股市更有配置价值。

最后我们再看看高位的楼市。如果说中国有一种资产能无限制地涨下去,那大家一定会想到房子。过去十年楼市的走势也确实如此,但世界上确实没有永远只涨不跌的资产。在政府严控楼市的大环境下1%的年租金回报率(租金增长潜力受限于工资增长潜力)相对其他大类资产如果没有大幅上涨的预期是没有吸引力的,而政府正在限制房产的非理性上涨。

目前A股主板估值处于中位偏低位置,部分板块,比如券商PB,处于历史最低点附近。某些个股已经具备长期配置潜力。当然,底部不是一蹴而就的过程,上证综研建议有建仓打算的投资者可以使用分批建仓长期持有的策略在极端行情中收集带血的筹码。

风险提示:中美危机进一步恶化的风险

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。
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